DYOR - 아는 것이 힘이다

오픈AI 할라피뇨 칩 담당자 인터뷰

✍️팩트 및 요약
https://www.youtube.com/watch?v=i-upHhS-Eis

1. 엔비디아 GB300을 이겼다 — 단 베라 루빈은 비교하지 않았다
- 중립성을 이유로 오픈소스 벤치마크 InferenceX를 사용했고, 동일 디바이스에서 높은 처리량과 낮은 지연을 동시에 달성한 것을 업계 최초라고 표현했다.
- 와트당 성능은 기존 칩 대비 1.8~4배 우수하며, 리처드 호는 이를 토큰 원가의 대리지표로 보고 양산 시 고객 토큰 가격 인하로 이어진다고 밝혔다.
- 베라 루빈과 비교하지 않은 이유는 막 출시돼 최적화된 공개 수치가 없기 때문이며, 공개 벤치마크가 있는 제품 중에서는 GB300이 최선의 대상이었다는 설명이다.

2. HBM4를 쓰는 신규 아키텍처, 엔비디아 바로 다음 양산
- HBM4 기반이며 엔비디아 제품 바로 뒤를 이어 HBM4 양산에 들어가는 첫 부류에 속한다. 저지연은 통상 SRAM 기반 시스템의 영역인데 HBM과 SRAM을 함께 쓴다.
- 백지 상태 접근으로 리서치 팀과 LLM 병목을 파악한 뒤 데이터 이동을 대폭 줄이는 방식을 찾아냈고, 메모리와 코어를 밀접하게 통합한 구조가 GPU·TPU와 다른 점이라고 밝혔다.
- 신규 아키텍처의 프로그래밍 가능성 우려에 대해서는, 몇 달 전 받은 하드웨어에 서로 다른 세 모델을 빠르게 올린 것을 근거로 들었고 펌웨어·커널 최적화에 자사 AI 모델이 기여했다고 언급했다.

3. 학습은 엔비디아에 남기고 추론만 가져간다 — 병목은 메모리와 웨이퍼
- 추론에 집중한 이유는 컴퓨트 성장이 추론 쪽에 있고 학습에서는 엔비디아가 강력한 파트너이기 때문이다. 주간 활성 사용자 급증에 대응해 추론 제품군을 넓히려는 목적이며, 어느 모델에 어느 칩을 쓸지는 OpenAI가 직접 매핑한다.
- 로직 설계와 시스템 설계는 OpenAI가 수행했고 브로드컴은 물리 설계를, 셀레스티카는 랙을 공동 설계했다. 엔비디아가 서버 설계 콘텐츠의 55%를 가져간다는 지적에 호는 자체 실리콘 비중이 훨씬 늘어날 것이라고 답했다.
- 최대 난제는 메모리와 웨이퍼의 극심한 제약이며, 벤더들과 직접 관계를 맺고 함께 양산을 늘려야 한다는 입장이다. 2세대는 이미 개발 심화 단계, 3세대는 개념 작업에 착수한 다세대 로드맵이다.

💡의견
- "최대 난제는 메모리와 웨이퍼의 극심한 제약". 삼성이 할라피뇨 칩 HBM 메인 벤더라는 썰.

SemiAnalysis CEO 인터뷰 (컴퓨트 집중화, 수익화, 자본조달과 금리, 중국)

✍️팩트 및 요약
https://www.youtube.com/watch?v=aV26V1UvkJw

1. 컴퓨트 집중화
- 올해 신규 컴퓨트의 약 30%가 OpenAI·Anthropic으로 향하고, 이미 체결된 계약 기준 내년에는 40~50%, 2027년 말에는 절반에 도달한다. 두 랩의 컴퓨트는 연초 각각 2GW 미만에서 연말 5GW 이상으로 3~4배 늘었다.
- 세계 컴퓨트가 연 2배 증가하는 동안 프런티어 랩은 연 3배씩 증가한다. 이 추세면 2027년 말 18GW, 2028년 말 54GW다.
- 신규 배치 와트는 이전 세대 대비 와트당 성능이 3~5배 높아 물량 이상의 승수가 붙는다. 2028년 말이면 두 랩이 세계 유효 연산의 대부분을 통제한다는 결론이다.
- 내년 큰 신규 진입자는 스페이스X이며 두 랩에 임대할 전망이다. OpenAI는 자체 칩, Anthropic은 구글에서 구매한 TPU를 플루이드스택과 배치하는 방식으로 자체 구축도 병행한다.

2. 수익화
- Anthropic은 2분기 흑자 전환, OpenAI도 3분기 중 가능성이 거론된다.
- 컴퓨트 기본 원가는 메가와트당 1,000만~1,500만 달러인데 Anthropic의 메가와트당 매출은 5,000만 달러까지 올라갔다. 10달러 써서 50달러를 만들고 그 이익을 학습에 재투입하는 구조다.
- 가치는 여전히 최종 사용자가 가장 많이 가져간다. 제인스트리트가 메가와트당 2~3억 달러를 벌기에 1억 달러를 낼 수 있는 구조이며, 메타는 한때 Anthropic 매출의 10%로 거론됐고 광고 최적화로 얻는 효율이 Anthropic 이익보다 크다.

3. 자본조달과 금리
- 세미애널리시스 모델은 2024~2029년 총 capex를 약 11조 달러로 본다. 6조 달러는 현금, 5조 달러 이상은 신용으로 조달돼야 한다.
- 메모리 업황은 좋게 보지만 메모리 주식이 다시 10배 오르지는 않는다는 입장이다. 반대로 메타 시총 1.5조 달러는 말이 안 되는 저평가로 본다.
- 가치 포착 위치는 이동해왔다. 2023년에는 칩·팹이 가져갔고 메모리는 HBM으로 돈을 못 벌었으며, 현재는 TSMC보다 메모리가 더 많이 포착한다. 앞으로 TSMC는 천천히, 메모리와 기판은 빠르게 가격을 올린다.

4. 중국
- 2022년 미국은 세계 컴퓨트의 45~50%, 중국은 30~35%를 배치했으나 현재 미국 70%, 중국은 10% 미만이다.
- 2028년 선두 미국 랩 하나가 중국 전체의 2029~30년 컴퓨트보다 많이 가질 수 있다는 구도다. 드와케시는 이를 근거로 수출통제가 실제로 효과가 있었다고 평가를 바꿨다.

💡의견
- 컨센보다 높은 CAPEX 전망. 오픈AI 3분기 흑자 가능성

<살 것인가, 팔 것인가, 버틸 것인가>를 읽고

📖 서평
https://product.kyobobook.co.kr/detail/S000220693861
- 전 미래에셋 펀드매니저 출신 KCGI 자산운용대표가 쓴 책. 금융위기부터 남유럽 위기, 코로나, 최근 코스피 폭등 등 굵직한 사건 당시 투자에 대한 생각을 조리있게 잘 정리

- 보통 투자서는 자신의 화려한 성공 이력을 자랑하기 마련인데 본인이 실수한 내역들에 대해서도 솔직하게 많이 언급한 것이 좋았음. 애플을 너무 빨리 판 것, 약세장에서 강세장으로 추세가 전환된 것에 적절히 대응하지 못한 것, 비트코인을 초기에 인식하고도 외면한 것 등등

- 좋았던 문구 기록 "투자에서 어려운 것은 맞히는 일이 아니라, 왜 들고 있는지를 계속 검증하는 일이다"

- "비중을 키우기 전에 먼저 설명하고, 매수 전에 왜 틀릴 수 있는지를 쓰고, 보유하는 동안 가설을 계속 점검하고, 모든 판단을 기록으로 남기는 것. 이 단순한 원칙들이 많은 실수를 막아줬다."

- "20년이 넘는 시간을 시장에서 보내며 한 가지를 알게 됐다. 투자는 확신의 게임이 아니다. 불확실성 안에서 기준을 지키는 게임이다. 시장이 출렁이고 뉴스가 쏟아지고 주변의 확신이 커지는 순간일수록 투자자는 더 조용해져야 한다. 움직이지 않는 것이 가장 어려운 선택일 때가 많다."

- 총평 4/5 기관투자자 출신 답게, 개인 투자자가 쓴 책 보다 훨씬 체계적이고 투자의 본질에 대해 이야기하는 책. 저자 약력보다가 서울대 투자 동아리 SMIC 창업 멤버였다는 것이 재밌었는데, 타임폴리오 황성환 사장도 이때 같은 멤버였다는 것을 알게됨. 저자를 비롯해서 대부분의 현직 펀드매니저들은 모범생 느낌이고, 진짜 타짜는 황성환 사장 같은 부류라고 생각. 개인적으로는 후자의 스토리가 더 재밌음

톰리 인터뷰 (비트마인, 이더 투자 네러티브, 현재 코인 시장 판단)

✍️팩트 및 요약
https://www.youtube.com/watch?v=2SgQ5kVo5v8

1. 비트마인
- 출범 14개월 만에 ETH 공급의 약 4.9%(약 582만 개)를 확보해 5% 목표의 97% 지점에 도달했고, 60주 연속 매주 ETH를 매수. 5% 초과 여부는 2027년에 재검토한다는 입장이다.
- 6월 발행 영구우선주 BMNP는 액면 100달러 대비 80달러 발행, 5배 이상 청약, 현재 91달러, 연 9.5% 주간 배당이다. 톰 리는 이를 등가격 3년 ETH 콜(프리미엄 60~100%)을 연 9.5%에 사는 것으로 규정하며, 배당 부담 연 3,000~3,500만 달러 대비 스테이킹 보상은 연 3억 달러 수준이라 5% 달성까지 추가 발행은 1.5억 달러면 충분하다고 봤다.
- ETH 매도는 재무적 필요로는 없다는 입장이다. 우선주 배당이 기존 스테이킹 보상으로 커버되고 보상을 달러화하지도 않고 있으며, 5% 초과를 원치 않을 때 보상분만 매도하는 시나리오만 열어뒀다. 방향은 매도가 아니라 미스테이킹 80만 ETH를 포함한 보유분의 수익화다.
- 문샷 전략은 폴리마켓·칼시·하이퍼리퀴드처럼 직전 사이클에 없던 기업이 큰 수익을 냈다는 관찰에 기반하며, 다음 사이클에도 10억~200억 달러 기업이 다수 생긴다는 베팅이다. 재단 스핀오프 3곳(ETH Labs·ETH Systems·Ether Institutional)에 리드 투자했고, 상환 의무 없는 보통주 조달이라는 영구자본 구조를 근거로 3년 런웨이를 약정할 수 있다고 주장한다.

2. 이더 투자 내러티브
- 크립토 수익률의 90%가 매크로에 귀속되므로 프로젝트 내러티브 차별화는 10%만 설명하며, 최근 언더퍼폼의 90%는 크립토 윈터 탓이라는 것이 핵심 프레임이다.
- "이더리움은 좋지만 ETH 토큰에 가치가 있는지 모르겠다"는 시각은 과거 "블록체인은 믿지만 비트코인은 아니다"의 변형이며 가격이 오르면 사라질 베어마켓 담론이라고 일축했다.
- 성장 축은 스테이블코인(달러 토큰화)에서 자산 토큰화 전반과 AI로 확장된다. 신규 L1이 토큰화 플랫폼이 된다는 기대는 상당 부분 베이퍼웨어이며 실질 작업은 이더리움과 솔라나에서만 진행 중이라는 판단이다.
- AI가 10조에서 100조 달러로 간다면 크립토가 1.5조 달러에 머물 이유가 없다고 본다.

3. 현재 코인 시장 판단
- 비트코인은 이미 저점을 지났을 가능성이 높다고 본다. 시간 기준 95%, 가격 기준 90% 지점을 통과했으므로 여기서 사는 것이 저점 이후 한 달 뒤보다 나은 가격일 것이며, 새 국지 저점이 나와도 현재 저점보다 낮지는 않을 것이라는 판단이다. 크립토 윈터는 10주 이내 종료된다고 봤다.
- 크립토는 AI의 하류 스토리로, AI가 강해질수록 크립토의 중요성이 커진다. 다만 타이밍상 AI가 관심을 독점하는 동안 크립토가 소외된다는 지적에는 대체로 동의하며, 소프트웨어가 죽었다던 시각이 틀렸던 것을 사례로 든다.
- ETH는 새 강세 사이클 진입만으로 5,000달러 상회, 토큰화와 AI를 더하면 1~2년 내 1만 달러 초과가 가능하다고 전망했다. 비트코인 플립 시 약 15,000달러이며 이는 비트마인 주주에게 10배(주당 180달러)에 해당한다는 계산이다.

💡의견
- 전체 ETH 공급량 5% 거의 달성. 이후 추가 매수할지는 27년 검토.

- 비트마인 재무구조가 스트레티지보다는 나음. 부채 없고 이더 스테이킹 수익이 있어서 우선주 배당도 지급 가능

- 이번 사이클은 DAT에서는 별로 기대할 것이 없어보임. 전고점 돌파하려면 미국 정부가 사거나 광기의 리테일 머니가 유입되어야

드러켄 밀러 - 채권 시장이 말하게 하라

✍️팩트 및 요약
https://www.wsj.com/opinion/let-the-bond-market-speak-81529d74?st=gz2L17&reflink=desktopwebshare_permalink

1. 이번 개입은 유동성 관리가 아니라 가격 관리다
- 정례 일정 밖에서, 두 배 규모로, 30년물 20년 최고치 직후에, 무제한 확대 가능성을 시사하며 발표된 조작은 통상적 조작일 수 없다.
- 개입은 무엇에 반응했는지로 판단해야 하며, 이번 건은 배관(시장 기능)이 아니라 가격에 반응했다. 효과가 하루 만에 증발한 것이 시장의 판정이다.
- 장기채를 매입하고 재원을 단기물로 조달하는 구조는 듀레이션을 민간에서 걷어내는, 연준이 아닌 재무부발 소규모 양적완화에 해당한다.

2. 장기금리 억제는 재정 규율의 마지막 장치를 무력화한다
- 장기 국채금리는 세계에서 가장 중요한 가격이자 미국에 남은 유일한 재정 규율 장치이며, 채권시장은 자경단이 아니라 이제 겨우 목청을 가다듬기 시작한 만만한 상대였다.
- 인위적 금리 억제 1bp는 미루기에 대한 보조금이다. 억제된 금리는 이자비용 추계를 낙관적으로 포장하고 긴박감을 축소한다. 시장 신호가 있어도 손대지 않을 정치권이 신호 없이 손댈 리 없다.
- 수익률 관리는 언제나 기술적 조치로 시작해 정책적 공약으로 끝난다. 시장이 재무부의 가격 방어를 믿는 순간 모든 금리 상승이 당국 의지에 대한 시험이 되고, 조작은 그 시험을 견디기 위해 계속 커져야 한다.

3. 대안은 시장가격 수용과 기초재정수지 개선이다
- 바이백을 분기 리펀딩에서 공지되는 소규모·정기·오프더런 조작으로 되돌리고, 만기를 정직하게 장기화해 시장이 정하는 가격을 지불해야 한다. 30년물 5.5%는 위기가 아니라 청구서다.
- 복지제도는 삭감된다. 쟁점은 결과가 아니라 누가 결정하느냐다. 우리 조건으로 자산조사·인덱싱·수급요건을 수십 년에 걸쳐 단계 조정하거나, 채권시장이 한꺼번에 시장 조건으로 재구조화하거나 둘 중 하나다.
- 신뢰할 만한 재정 패키지는 이번 규모의 1,000배 바이백보다 커브 장기 구간에 더 큰 효과를 낸다. 펀더멘털에 맞서 가격을 방어하는 정부는 언제나 패배하며, 변수는 항복 전까지 얼마를 쓰느냐뿐이다.

💡의견
- 스콧베센트 미 재무장관 전 상사이자 멘토인 드러켄 밀러의 기고라는 점에서 인상적인 메시지

- 핵심 메세지. 시장 개입 하지말고 가격을 수용하고 기초재정수지 개선하라는 것.

- 케빈워시-연준과의 공조가 중요한 때

베센트 미 재무장관 대 이란 경제제재

✍️팩트 및 요약
기자회견은 한국시간 기준 내일 오전 4시

"트럼프 대통령은 이란의 군사력을 해체했고, 군수공장의 거의 100퍼센트를 파괴했으며, 핵 프로그램을 매장시켰습니다. 우리는 이제 최종 국면에 들어섭니다. 동틀 녘, 경제적 D-데이가 시작됩니다 — 적국을 상대로 결집된 사상 최대 규모의 금융 공세입니다.
이슬람 공화국은 갈취를 안보 보장으로 포장하며 연명해 왔습니다. 이란의 보복은 확실하지만 미국의 집행은 협상 가능하다는 셈법에서 힘을 얻어 왔습니다. 트럼프 대통령 아래에서 그 시대는 끝났습니다. 그리고 테헤란에 맞서는 위험을 두려워하는 자들은, 워싱턴을 시험하는 대가 또한 가볍게 여겨서는 안 됩니다.
대통령은 모든 기관, 모든 권한, 그리고 많은 이들이 우리가 결코 동원하지 않으리라 여겼던 조치들을 활용할 수 있는 여건을 만들었습니다. 우리의 목표는 이 폭압적 정권을 지탱하는 모든 경제적 생명줄을 끊어, 테헤란이 홀로 서게 만드는 것입니다."

https://x.com/SecScottBessent/status/2091664440785502582?s=20

💡의견
- 유가는 소폭 하락. 이란 수뇌부도 출구 모색중. 이란 협상파 "전쟁 끝내고 경제 회복할 때"…강경파에 대립각 https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0016264931?sid=104

- 서로 우리가 이겼다 하고 끝낼듯

인간대비 약 5배 정도 AI 토큰을 많이 사용하는 AI 에이전트.

26년 2월 이후 AI 에이전트의 토큰 사용량이 인간의 토큰 사용량을 추월

https://x.com/a16z/status/2091200032162857328?s=46&t=BvxjJ96Hfk3K4wbT_mPcvA

중국 테크 ETF 눈물의 손절 복기

💡의견
- 공대에 미친 중국을 보고 깊은 감명을 받아 25년도 중국 테크 비중을 늘렸었음. AI 세계 2위 중국 테크 포트폴리오 구축이 필요하다고 판단 https://www.youtube.com/watch?v=yE9-ENNbXsU

- 당시 매입한 종목은 3개. 알리바바, 글로벌 X 차이나로보틱스 &AI ETF, KWEB ETF.

- 알리바바 실적은 죽쑤고 있지만 AI 비즈니스 펀더멘털은 좋아지고 있다고 판단해서 장기 보유

- 글로벌 X 차이나로보틱스는 상승기에 전량 매도

- KWEB 은 일부 손절 결심.

- 이유는 알리바바, 텐센트 제외 대부분의 KWEB ETF 포트 기업들이 AI 와 무관해보이고, 저조한 수익률과 소외 현상이 개선되지 않을 것 같아서. 다만, 밸류에이션이 싸고 배당수익률이 높아서 가치주 포지션으로 들고가기에는 나쁘지 않아보임

- 투자 실패 원인은 KWEB ETF 포트폴리오에 대해 좀 더 깊이 생각하지 않은 것. 대형주 위주 지수 ETF라 상대적으로 미국 M7 처럼 안전 (?) 하다고 생각했는데 실상은 그렇지 않았음

- 중국 빅테크는 미국 빅테크 대비 어닝과 AI 비즈니스 측면 모두 열위. 알리바바 정도가 그나마 AI 로 유의미한 성과를 내는 중

- KWEB 대비 KSTR (중국 과창판) ETF와 타임폴리오 중국AI ETF의 성과는 아주 좋았음. 즉, 중국 AI 투자는 기존 대형주보다는 고PER 신규 중소형주가 훨씬 수익률이 좋았다는 것.

- KWEB 현금화 뒤 일단 관망할 생각. 추후 알리바바를 더 사거나 아니면 주가가 많이 눌려있는 엔비디아로 리밸런싱하는 것을 고민할 듯.

- 교훈: 1) 대형주 ETF 라고 안전하지 않다. 밸류트랩에 빠지지 않기. 2) 잘 모르는 시장은 액티브 ETF도 나쁘지 않은 선택지

*중국 테크 ETF 포폴 비교
KWEB 홍콩 항생테크 ETF
보유종목: 알리바바, 텐센트, PDD, http://JD.com/ 등 구 인터넷 종목들. TTM P/E 14x, 배당수익률 +6%

KSTR 중국 과창판 ETF
보유종목: 캠브리콘, 하이곤, 몽타주 등 주로 AI 반도체 종목들. TTM P/E 54x

TIME 차이나AI테크액티브 ETF
보유종목: Zhongji Innolight (광), Elite Material (동박) 등 주로 AI 하드웨어 종목들.

오픈AI, IPO 투자설명서 비밀리에 제출할 준비

✍️팩트 및 요약
https://www.cnbc.com/2026/05/20/openai-ipo-filing.html

1. OpenAI IPO 추진
- OpenAI가 빠르면 금요일에 IPO 투자설명서 초안을 비밀리에 제출할 준비를 하고 있다.
- 골드만삭스와 모건스탠리 등 은행들과 협업해 향후 며칠 또는 몇 주 내 제출을 준비 중이다.
- OpenAI는 올해 4분기 IPO를 목표로 준비해 왔다.

2. 기업 현황
- 비상장 투자자들 사이에서 8,500억 달러 이상의 가치로 평가받고 있다.
- 투자자들로부터 1,800억 달러 이상을 조달했으며 빠른 속도로 현금을 소진하고 있다.
- 알트만은 IPO를 추진하며 투자자들로부터 수익성 입증 압박을 받고 있다.

3. 경쟁 및 SpaceX
- Anthropic은 9,000억 달러 가치로 자금 조달을 협의 중이며, 성사 시 OpenAI를 앞선다.
- 머스크의 SpaceX(xAI와 합병)는 빠르면 수요일에 IPO 투자설명서를 공개할 예정이다.
- SpaceX는 2월 기준 1조 2,500억 달러로 평가받았으며 지난달 SEC에 비밀리에 제출했다

💡의견
- 빠르면 9월, 26년 4분기 예상

- 6월 스페이스 X, 4분기 앤트로픽, 오픈AI IPO 이전에 현금비중 늘리기

스콧베센트 미 재무장관 인터뷰 (인플레이션, 케빈원시 연준 의장)

✍️팩트 및 요약
https://finance.yahoo.com/economy/policy/articles/scott-bessent-sees-substantial-disinflation-023008960.html

1. 베센트의 디스인플레이션 전망
- 스콧 베센트 재무장관은 목요일 CNBC와의 인터뷰에서 최근 인플레이션 지표가 전반적으로 부진함에도 가격 압력이 곧 완화될 것으로 예상한다고 밝혔다.
- 베센트는 "공급 충격만큼 일시적인 것은 없다"며, 이란 전쟁 이전 근원 인플레이션이 하락 중이었기 때문에 이를 무시하고 볼 수 있다고 말했다.
- 베센트는 "한두 차례 더 높은 인플레이션 수치가 나오겠지만, 이후 상당한 디스인플레이션을 보게 될 것"이라고 전망했다.

2. 최근 인플레이션 지표
- 4월 소비자물가는 0.6% 상승했고, 식품·에너지를 제외한 근원물가도 0.4% 올랐으며, 12개월 기준으로는 전체 3.8%, 근원 2.8%를 기록했다.
- 도매물가는 1.4% 급등해 12개월 기준 6%로 2022년 말 이후 최고 수준을 기록했다.
- 수입·수출물가에서도 인플레이션 충격이 나타나 약 4년 만의 최고치를 기록했다.

3. '워시 연준' 출범 및 2021-22년과의 비교
- 케빈 워시 신임 연준 의장은 수요일 상원 인준을 받았으며, 제롬 파월 의장 임기가 금요일 종료된 후 취임한다.
- 베센트는 코로나 팬데믹발 재정·통화 부양과 러시아의 우크라이나 침공으로 인한 에너지 충격이 겹쳤던 2021-22년 인플레이션 급등기와 현재 상황은 다르다고 낙관했다.
- 베센트는 자신이 코로나 당시 "일시적(transitory) 진영"에 속한 적이 없다며, 에너지 인플레이션이 며칠 혹은 몇 주 내에 다시 하락할 것이라고 말했다.

💡의견
- 연준 의장과 더불어 미국 금리에 대해 가장 영향력을 발휘하는 미 재무장관이 인플레 걱정말라고 함.

- 케빈워시는 이미 트럼프 행정부와 말을 맞췄고, 취임 후 11월 중간선거 이전까지 금리 인상은 어렵다고 봄. 오히려 깜짝 금리인하가 있을수도 있음

- AI 주식 조정은 매수 기회

라이브 https://www.youtube.com/watch?v=Nlv3HphLRrE

영업이익을 분배받는 것은 투자자의 몫

제22회 국무회의 겸 제9차 비상경제점검회의가 오늘(20일, 수) 오후 2시로 일정을 변경하여 생중계됩니다.
https://x.com/KOREA

기업 연쇄 파업 사태에 대해서 뭐라고 할 지 주목

“영업이익 N% 달라”…새로운 ‘코리아 디스카운트’ 되나
https://n.news.naver.com/mnews/article/056/0012184719

"손실이 났을 경우에는 근로자가 아무런 책임을 지지 않고 성과가 났을 경우에는 먼저 성과급으로 가져가겠다는 제도가 고정된다면 코리아 디스카운트에 영향을 줄 수밖에 없는 구조"

반도체 슈퍼사이클, 상법개정과 맞물려 한국 자본 시장의 질적 성숙을 꾀할 수 있었는데. 아쉽게도 골든타임을 놓칠 것으로 보임

젠슨 황 & 마이클 델 인터뷰 (공급망제약, 메모리 사이클, 중국, AI 에이전트, 피지컬 AI)

✍️팩트 및 요약
https://www.youtube.com/watch?v=oE5lNDhz9oo

1. 공급망 제약
- 최대 제약 요인은 HBM 등 메모리와 첨단 노드 반도체. 수요가 공급보다 빠르게 증가 중.
- NVIDIA는 메모리·Grace Blackwell·CPU·실리콘 포토닉스·Coreweave Colossus까지 통합 공급망을 정렬했으나, 전 세계 총 캐파가 수요에 미달.
- Dell 측은 공급망이 매년 2~4배 확장 중이라고 언급하나, AI 빌드아웃이 향후 10년 이상 지속되어 캐파가 계속 부족할 것으로 전망.

2. 메모리 사이클
- 엔비디아는 3년 전 Micron CEO Sanjay Mehrotra, SK하이닉스 곽노정에게 직접 수요 전망을 전달하고 로드맵을 정렬했다고 주장.
- Dell은 2023년 시점에서 2027년 수요 예측이 사실상 불가능했다고 인정. 팹 건설에 장시간 소요되는 구조적 제약 언급.

3. 중국
- 엔비디아는 지난 금요일 Trump의 Air Force One으로 방중. H200은 중국 수출 라이선스 보유 상태.
- 시장 개방 여부는 중국 정부의 자국 산업 보호 vs. 시장 확대 결정에 달려있다고 평가. 시진핑·리창과 H200을 직접 논의하지는 않음.
- Dell은 중국 사업을 유지 중이며 모든 수출 통제를 준수한다고 언급. 양국 간 경제 협력 확대 희망 표명.

4. AI 에이전트
- ChatGPT 초기 generative AI가 콘텐츠 생성 중심이었다면, 현 단계는 실제 업무 수행(agentic AI)으로 이행. Vera CPU가 에이전트 런타임의 "harness" 역할 담당.
- Harness는 LLM이 메모리·네트워크·툴·장기기억에 접근할 수 있도록 묶어 "디지털 로봇"으로 전환시키는 구조. NVIDIA Nemo 런타임이 OpenShell 컨테이너 내에서 실행.
- 전 세계 디지털 워커가 수억 명 → AI 에이전트는 수십억 단위로 24/7 가동 예상. 에이전트당 컴퓨팅·메모리·스토리지 할당이 필요해 CPU 수요도 함께 증가.

5. 피지컬 AI
- Huang은 디지털 에이전트 이후의 다음 단계로 피지컬 에이전트(physical AI)를 명시. 아직 시작 전 단계로 규정.
- 시장 규모를 전 세계 90조 달러 기타 산업으로 제시. 디지털 AI보다 훨씬 큰 시장으로 평가.
- 새로운 인프라 카테고리 전반이 필요하며, 현 AI 빌드아웃 사이클 종료 이후 본격화될 영역으로 위치.